Бумаги ЛСР готовы к покорению новых высот

Источник: данные компании.

Наибольшую долю в выручке ЛСР занимает девелоперский бизнес: на него приходится 37%. Он же формирует 45% EBITDA компании. На рынке элитного жилья Санкт-Петербурга ЛСР продолжает занимать лидирующее положение с долей 99%. Выручка в данном сегменте в 2012 году увеличилась на 172% и обеспечила наибольший прирост общего результата от девелоперского бизнеса. Рентабельность EBITDA строительства элитного жилья в Северной столице также находится на очень высоком уровне 35%.
Сегмент строительства принес ЛСР 32% выручки и только 20% рентабельности EBITDA. Наибольший рост выручки был зарегистрирован в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге, где он составил 43% и 46% соответственно, в т о время как в Москве выручка сократилась на 4%. В строительном бизнесе, особенно в столичном регионе, ЛСР сталкивается с большой конкуренцией, однако видит возможности в сокращении издержек в данном сегменте и будет уменьшать сроки строительства, что в перспективе позитивно скажется на доле рынка и прибыли.

Строительные материалы обеспечивают компании 31% выручки и приносят 35% EBITDA. Рентабельность строительных материалов в целом довольно высока. Так, по песку она достигает 53%. Основным проектом, для которого ЛСР поставляет песок, щебень и бетон, является строительство Западного скоростного диаметра в Санкт-Петербурге, окончание которого намечено на 2014 год. Рост выручки в данном сегменте оказался равен 12,3%, однако стоит отметить, что в 2012 году производство кирпича несколько сократилось из-за закрытия трех старых заводов и перевода производства на новое предприятие в Кировском районе Ленинградской области, которое было открыто в декабре 2012. В перспективе мощность завода достигнет примерно 220 млн шт. условного кирпича в год.

Источник: данные компании.

Отдельно стоит сказать о долговой нагрузке ЛСР. В 2012 году соотношение чистый долг/ EBITDA сократилось с 3,3х до 2,65х. Для сравнения, аналогичный показатель ГК ПИК за 2012 год составил порядка 4х. ЛСР планирует удерживать показатель долговой нагрузки на уровне 2,5-3х в ближайшие несколько лет. В то же время средняя процентная ставка по займам для компании в 2012 году выросла с 8,65% до 9,04%, поэтому в будущем есть основания ожидать небольшого роста финансовых расходов. Однако в целом финансовое положение ЛСР по-прежнему стабильно, и ее облигации остаются привлекательным вложением средств.

Выручка по МСФО в строительной отрасли признается при сдаче объекта в пользование, поэтому в 2013 году мы увидим рост выручки за счет сильных результатов 2011 года, когда продажи нового жилья составляли 340 тыс. кв. м, или на 91% выше, чем в 2010 году. Все эти факторы позволили мне повысить целевую цену по акциям компании до 1342 руб.

Рост выручки ЛСР, по моим прогнозам, составит порядка 20%, при этом рентабельность EBITDA останется на довольно высоком уровне 23-24%, в том числе благодаря стабильному сбыту строительных материалов.

Комментарии