Почему обанкротился MF Global и говорит ли это об усилении кризиса

Один из крупнейших брокерских холдингов США, MF Global, объявил о банкротстве. Причины достаточно просты: компания сделала длинную позицию с плечом в отношении итальянских и испанских облигаций. Я думаю, они знали, на что идут, потому что в противном случае у них был бы более диверсифицированный портфель. А так эта брокерская компания повела себя как стопроцентный хедж-фонд. Они рассчитывали на то, что форс-мажор перманентной евростабильности очень сильно поддержит котировки и они смогут продать облигации с большой прибылью, учитывая кредитное плечо. Но уже с пятницы облигации периферийной Европы стали довольно ощутимо падать. В пятницу очень плохо разместилась Италия. Котировки итальянских облигаций стали падать все больше и больше. Соответственно, в какой-то момент возник margin call со стороны кредиторов MF Global, который они не смогли покрыть. Компания повела себя очень рискованно, начала заниматься не свойственными ей операциями, и мы увидели логичный финал всего этого.

В условиях стагнирующей экономики банкротство MF Global — это плохой знак. CEO MF Global Джон Корзин — достаточно уважаемый в разных кругах человек. Он работал и в правительстве, в штате Нью-Джерси, одно время возглавлял совет директоров Goldman Sachs. То есть Корзин — это не какой-нибудь Мэдофф, а уважаемый профессионал. Это банкротство персонально для него и для его карьеры — очень большой удар. И я сомневаюсь, что в дальнейшем он сможет занимать какие-либо серьезные посты. Так же случилось с директорами шести крупнейших американских банков, подавшими в отставку в 2008-м, после чего их карьера была перечеркнута.

Еще одно последствие. MF Global был первичным дилером ФРБ Нью-Йорка. Это означает, что они кредитуются через дисконтное окно. И хотя ФРБ Нью-Йорка повсюду заявляет, что не несет ответственности за кредитоспособность всех первичных дилеров, с которыми работает, урон имиджу ФРБ Нью-Йорка тоже нанесен. Поскольку обанкротился не просто какой-то брокерский дом, а дом привилегированный, имевший статус первичного дилера. Фактически можно сказать, что ФРБ Нью-Йорка проворонил паршивую овцу в своем стаде. Кроме того, ФРБ Нью-Йорка — это уполномоченный агент Федрезерва, через него Федрезерв осуществлял все финансовые операции. И это тоже довольно ощутимый момент.

Это основные последствия банкротства MF Global. Конечно, его размеры несопоставимы с крупными банками и он не потянет за собой никаких цепочек банкротств. Это изолированный случай, аналогичный тому, что произошел с бельгийским банком Dexia.

Сейчас рынки достаточно волатильны и постоянно двигаются вверх и вниз. И я бы не стал привязывать столь небольшую историю на рынке к общим трендам. Сейчас рынки ведут себя адекватно, они корректируются в преддверии отчетности крупных американских ритейлеров. Они должны показать очень хорошие результаты, в том числе Wal-Mart. В результате рынки должно будет просто вынести вверх. И если бы рынки сейчас росли, то пришлось бы переписывать рекордные показатели.

Примерно месяц назад были очень популярны разговоры о том, что падение европейских банков может вызвать цепную реакцию, а французские банки — это Lehman Brothers-2011. Но сейчас так вопрос уже не стоит. И дело здесь даже не в европейском Стабфонде, хотя сумма в триллион евро выглядит очень солидно. Дело в том, что здесь полностью отсутствует элемент неожиданности: все прекрасно знают, откуда ждать проблем. Эти облигации у всех на слуху, все играют открытыми картами, никто не пытается втихаря их продать, как это делал Lehman Brothers, когда он отчаянно избавлялся от своего портфеля. И в целом, на мой взгляд, у кризиса сейчас нет перспектив повторить сценарий 2008 года.

Владимир Рожанковский

Forbes

Комментарии