Стратегия Ростелекома кардинально изменится

14.11.2013

На мой взгляд, запланированный на 19 ноября совет директоров Ростелекома может стать ключевым событием, которое будет способствовать положительной динамике курса акций компании на Московской Бирже в среднесрочной перспективе. Дело в том, что повестка собрания включает в себя принятие нескольких важных решений.

В первую очередь стоит отметить предстоящее утверждение стратегии госкомпании на ближайшие 5 лет, до 2018 года. На мой взгляд, с учетом смены ключевого менеджмента, стратегия по сравнению с ее редакцией на 2013-2017 годы, будет кардинально пересмотрена. Так, я прогнозирую, что среднегодовой CAPEX Ростелекома на 2014-2018 годы будет повышен примерно на 20-30% и составит до 17-19% от совокупной выручки т.е. до среднеотраслевого уровня. Госкомпании понадобятся дополнительные инвестиции в ходе подготовке к приватизации, которая, на мой взгляд, все-каки будет окончательно перенесена на 2015 год. В первую очередь, инвестиции должны быть направлены на развитие мобильного сегмента и подготовку его инфраструктуры к объединению с Теле2 Россия. Помимо мобильного сегмента, дополнительных инвестиций потребуют сегменты ТВ и ШПД. В частности, для сохранения темпов роста абонентской базы ШПД темпами выше 10% г/г, Ростелекому необходимо кардинально сократить долю технологии xDSL в сегменте ШПД. На текущий момент доля xDSL составляет 66% и для сохранения конкурентоспособности компании на этом рынке необходимо, по моим оценкам, ее сократить минимум до 40%, что требует значительных капиталовложений. Интенсивные капиталовложения позволят компании в среднесрочной перспективе выйти на рентабельность по OIBDA выше 41% при темпах роста выручки в диапазоне 7-9%. Для сравнения, в стратегии 2013-2017 года целевой уровень рентабельности OIBDA был на уровне 39%. Если менеджменту удастся повысить эффективность капиталовложений, то указанные ориентиры вполне достижимы, что, несомненно, будет позитивно для долгосрочной динамики рыночной стоимости акций.

Помимо утверждения стратегии будет обсуждаться уже упомянутое СП с Теле2 Россия. В случае положительного решения, Ростелеком обязан будет объявить о ВОСА и, в случае одобрения этого решения акционерами, добровольном выкупе акций по требованию владельцев акций. Высока вероятность, что цена выкупа обыкновенных и привилегированных акций, а также коэффициент выкупа, будут примерно соответствовать или даже немного превышать таковые в момент прошедшего второго этапа реорганизации Ростелекома посредством присоединения Связьинвеста. Напомню, что тогда цена выкупа для бумаг Ростелекома, согласно оценке Ernst & Young, равнялась 136,05 руб. за обыкновенную акцию и 95,24 руб. за привилегированную акцию типа А. По состоянию на 14 ноября 2013 года на Московской Бирже за одну обыкновенную акцию давали 118,5 руб., за преф - 79,8 руб. Если выкуп действительно состоится, и его основные параметры, в т.ч. коэффициент выкупа, будут соответствовать таковым во время 2 этапа реорганизации госкомпании, то, по моим оценкам, обыкновенные акции оператора получат краткосрочный потенциал роста еще примерно на 4,5% от текущих уровней.

В целом, я ожидаю, что предстоящее событие должно положительно сказаться на динамике обыкновенных акций Ростелекома, способствуя сокращению разрыва между их целевой ценой в 140,6 руб и нынешней рыночной стоимостью.

Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе


Наверх