Суд припомнил ритейлерам гречку

Арбитражный суд Петербурга и Ленобласти признал законными штрафы, наложенные на торговые сети антимонопольной службой за завышение цен на гречку. В частности, УФАС постановило взыскать штраф в размере 5% от выручки за продажу товара с Х5 Retail Group, О’Кей и Дикси.

Отмечу, что для Дикси затем сумма штрафа была снижена с 5% до 1%, поэтому остальные компании еще могут обжаловать решение и также постараться сократить размеры данных выплат. Для Дикси сумма штрафа равна 159,5 тыс. руб., для Х5 на данный момент она составляет 387 тыс. руб., а вот О’Кей должен будет заплатить 2,39 млн руб.

В целом для ритейлеров новость нейтральна, так как суммы для Дикси и Х5 не такие большие. У Дикси по последней отчетности денежные средства и их эквиваленты составляют 1,9 млрд руб., у Х5 — $126,377 млн, а у О’Кей этот показатель равен 736,4 млн руб. Очевидно, что даже выплата полной суммы штрафов не слишком повлияет на финансовые результаты компаний, но ритейлерам сейчас очень важно постараться добиться если не отмены штрафов, то хотя бы их снижения, так как необходимо создать прецедент для возможности в дальнейшем уменьшения подобных санкций или их отмены.

Практически нет сомнений, что такие ситуации будут возникать и дальше. Максимальное наказание по закону «О защите конкуренции» за подобные нарушения — 15% от выручки с товара, по которому нарушение было зафиксировано. Если О’Кей и X5 смогут снизить штрафы до 1% от выручки, то штрафы составят 478 тыс. руб. и 77,4 тыс. руб. соответственно, то есть они станут совсем незначительными.

Среди обозначенных ритейлеров наиболее сильные позиции имеют Х5 и Дикси. Х5 Retail Group увеличит количество магазинов в 2012 году на 800-900, а пока большое значение для котировок будет иметь отчетность по МСФО за 2011 год. Предполагается, что 2011 году чистая рентабельность достигла 1,6-1,7%, а рентабельность по EBITDA в лучшем случае — около 7%. В 2012 году темпы выручки будут несколько скромнее и составят около 20%, при постепенном восстановлении рентабельности. Сейчас компания торгуется с дисконтом как к иностранным аналогам по мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA на 2011 и 2012 годы, так и к российским. Целевая цена составляет $31,42 за GDR.

Для котировок Дикси также большое значение будет иметь отчетность по МСФО за 2011 год. Я полагаю, что рентабельность по EBITDA в 2011 году составила 6,25%, а рентабельность по чистой прибыли — 1,35%. Целевая цена на 12 месяцев — 460 руб. Сейчас компания торгуется с большим дисконтом к компаниям аналогам развивающихся стран по мультипликатору EV/EBITDA и EV/S. Если темпы роста выручки в марте и далее останутся на текущем уровне и не будут снижаться, это позитивно отразится и на котировках Дикси.

Однако фаворитом в секторе по-прежнему является Магнит. Целевая цена акций Магнит — 3990 руб., что подразумевает потенциал роста около 11%. Бумаги Магнита остаются одними из самых привлекательных в ритейле, что обеспечивает им стабильную позитивную динамику. При этом сеть торгуется с премией к компаниям-аналогам с развитых рынков, а также с премией к российским компаниям по EV/S и EV/EBITDA на 2011 и 2012 год, и дисконт к компаниям-аналогам с развивающихся рынков будет сокращаться.

Антон Сафонов, Инвесткафе

Комментарии